费用管控成效显著,利润增长好于预期。受国内外经济形势的影响,公司18年全年营收498.1亿元,同比增长18.86%;归母净利润为113.4亿元,同比增长20.46%,利润增速好于营收增速。特别是从Q4单季度来看,利润增速显著高于营收增速,我们认为得益于公司管理水平和运营效率的提升,预计公司毛利率有所提升,费用管控成效显著。
   
安防市场需求有望逐渐回暖。18年安防行业整体增速明显放缓,一方面是由于政府财政收紧,再加上去杠杆、PPP清理等多重因素的影响,国内安防市场增长乏力;另一方面是中美贸易摩擦的影响。我们认为安防市场长期发展趋势不变,特别是智能安防的渗透将进一步拓展市场空间。根据“十三五”规划,到2020年,我国将基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用。随着国内外宏观环境的改善,我们认为未来两年安防市场有望逐渐回暖。
   
持续推进AI Cloud战略布局,开启深度智能篇章。公司根据AI Cloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则,携手各行业合作伙伴,致力于推动物联网产业的发展。产品层面,海康威视“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“深思”系列智能服务器、“明眸”系列智能通道为代表的前后端智能产品在政府、企业、消费者市场得到广泛应用。行业智慧应用层面,公司基于AI Cloud架构,赋能公安、交通、司法、文教卫、能源、金融、智能楼宇等行业进行智能化转型。
   
投资建议:结合公司业绩快报,我们调整18年净利润预测为113.36亿元(原预测为117.41亿元),对应PE为30倍,略调整公司19-20年净利润预测为143.21亿、173.30亿元(原预测为145.98亿、175.31亿元),对应PE分别为23倍/19倍,结合行业可比公司估值及公司历史估值情况,综合给予公司19年32倍PE,对应目标价49.02元。我们认为安防行业有望逐渐迎来边际改善,同时看好公司在全球安防市场的竞争地位,考虑到中美贸易关系后续进展尚存一定的不确定性,暂维持“推荐”评级。
   
风险提示:产品技术更新换代风险;国内外经济环境变化;创新业务推进不及预期。