维持“增持”评级,上调目标价至42元。公司2018年营收498亿元,同比+18.93%,净利润114亿元,同比+20.64%,1Q19实现营收99亿元,同比+6.17%,净利润15.4亿元,同比-15.41%,同时公司预计1H19实现净利润37.3~45.6亿元,同比增长-10%~10%。行业景气度持续下行,导致1Q19业绩低于市场预期,我们下调公司2019、2020年EPS预测至1.40元(-5%)、1.70元(-5%),预测2021年EPS为2.06元,考虑到行业估值中枢上移以及公司智能化布局加速落地,给予公司2019年30倍PE,上调目标价至42元,增持评级。
   
受安防行业景气度影响,公司从18Q1到19Q1营收逐季下滑:1)政府端投资缩紧,项目决策周期拉长,落地速度也在变慢;2)企业端资金链变得更加紧张,投资意愿有所降低;3)公司经营更加谨慎保守,加强经销商库存和账期的管理。
   
行业景气拐点已至,公司经营情况将逐季回暖。2Q19开始政府端项目落地加速,大企业投资意愿也在增强,安防行业需求出现明显回暖,公司预计19Q2营收增速将达到20%以上。
   
物新融合大时代到来,海康迎来历史性成长机遇。安防行业迎来了智能化的历史性机遇,海康前瞻性的投入和业务布局,已经确保公司站在AI创新浪潮中最前端,公司将从传统的安防厂商成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。
   
风险提示:基建投资增速不及预期;行业竞争加剧。