支撑评级的要点
   
境内外营收稳步增长,净利润重回正增长轨道。根据半年报披露,2019年上半年,营收同比增长14.60%,归母净利润同比增长1.67%。其中,境内实现营收169.80亿元,同比增长16.46%,境外营收69.43亿元,同比增长10.29%。二季度单季,营收同比增长21.46%,归母净利润同比增长14.98%。同时,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-15%。
   
毛利率改善明显,费用率保持稳定。2019年上半年,公司毛利率为46.33%,比上年同期提高1.83个百分点,其中,境内毛利率46.78%,同比提升2.02个百分点,境外毛利率45.21%,同比提升1.31个百分点。二季度单季度,毛利率为47.39%,创2014年以来单季度毛利率新高;销售费用率和管理费用率基本保持稳定,销售费用率为13.56%,同比降低0.03个百分点,管理费用率(含研发投入)为13.14%,同比增加0.04个百分点,财务费用率为1.93%,同比增加1.68个百分点。
   
创新业务高速增长,注入发展新动能。上半年,公司创新业务实现营收17.28亿元,同比增长56.21%,毛利率为39.72%,同比增加2.63个百分点。其中,萤石业务、机器人业务保持持续盈利,汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长。
   
估值
   
报告期内,公司营收保持稳步增长,归母净利润改善明显。我们预计公司19-21年EPS分别为1.42、1.74和2.14元,对应PE分别为19、15和12倍。看好公司作为安防龙头的长期发展,维持“买入”评级。
   
评级面临的主要风险
   
政府、行业市场回暖不及预期;部分海外市场汇率波动。