公司简介:公司为全球安防龙头,是以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务商,近年来推进人工智能在产品中的应用。根据IHS报告,公司连续7年蝉联视频监控行业全球第一,拥有全球视频监控市场份额的22.6%。
   
公司业务主要包括传统视频产品及服务,以及智能家居等创新业务,据2019年半年报,两块业务占营收的比重和毛利率分别为:92.78%和46.84%,7.22%和39.72%。相比2018年半年报,创新业务的占比提高1.92个百分点。
   
据2019年半年报,境内及境外业务占营收的比重和毛利率分别为:70.98%和46.78%,29.02%和45.21%。相比2018年半年报,境内业务的占比提高1.14个百分点。
   
二季度营收及利润明显改善。公司营收方面,一季度同比增长6.17%,二季度同比增长21.46%;归母净利润方面,一季度同比下降15.41%,二季度同比增长14.98%。
   
境内业务方面:2019上半年,营收同比增长16.46%。2019年二季度,公司PBG(Public Business Group,公共服务事业群)业务企稳,EBG(Enterprise Business Group,企事业事业群)业务较快增长,SMBG(Small & Medium Business Group,中小企业事业群)业务较一季度有明显回升。
   
境外业务方面:2019上半年,营收同比增长10.29%,增速与过往相比有明显下降,主要原因系贸易战导致美国的营收从2018下半年以来呈现负增长态势,中高端市场拓展在短期内进展有限,部分国家因汇率问题导致购买力下降等。
   
创新业务方面:2019上半年,营收同比增长56.21%。其中智能家居、机器人业务的盈利规模不断扩大,并且保持较高增速,品牌影响力也在逐步建立。
   
2019年二季度毛利率创五年以来的单季新高:增值税下调、工程施工等毛利率较低的业务占比下降等为短期利好毛利率的因素。中长期来看,公司内部成本持续改善,自2019年起人员投入增速已经放缓,并持续提高创新能力。
   
经营性现金流方面:2019年一季度实现-30.38亿元,二季度实现26.07亿元,较2018年同期均有改善。
   
外部经营环境变化的风险应对方面:2019二季度,公司加大了部分物料的备货,目前在手现金及等价物余额212.51亿元。
   
投资建议:公司对前三季度的净利润增长预期为0~15%,并争取全年收入增长达到20%以上。三个事业群方面,PBG和SMBG企稳,垃圾分类、明厨亮灶、高速收费口改造等需求正在不断打开EBG业务的市场空间。海外业务方面,虽然短期来看负面因素较多,但公司对外部经营环境变化有预案,在存货和现金流等方面未雨绸缪,并且将继续因地制宜推进海外拓展。建议中长期关注。
   
风险提示:贸易战风险;行业景气度下行风险;成本上升风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;汇率风险