海康威视是以视频为核心的物联网解决方案和大数据服务提供商,连续八年(2011-2018)蝉联IHS全球视频监控市场占有率第1位。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备,包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。同时,公司积极布局智能家居、机器人、汽车电子、存储、微影等创新业务。
   
19Q2收入增速回暖,乐观展望下半年。海康威视19Q2收入增速21.46%,逆转18H2以来的收入增速下滑。海康指引19年3月开始,商机数逐步增长,19Q2开始社会投资企稳,公司EBG增速较快,PBG企稳,SMBG较Q1相比回升明显。从半年报看,2019H1,国内增速16.46%,海外增速10.29%,从2018H2贸易情绪影响加重以来,海外增速低于国内。
   
安防龙头厂有其面向碎片化市场的优势积累。海康威视从传统安防大厂出发,定义智能安防为“AICloud”架构;华为从ICT强者进入,定义安防为“平台+AI+生态”。实质上,两者也有很多共同点,海康推动边缘智能,华为推动高端软件定义摄像头;海康发布AI开放平台,华为也有AI开放平台。我们认为,不同点在于,海康更强调安防特有的碎片化特点,针对PBG和EBG开拓数据分析市场;华为更强调平台智能化,重点针对政府市场,只做摄像头和平台,不做应用。
   
海康威视是国内安防龙头企业,在AI升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着2019Q3行业需求逐渐回暖,AI升级持续加速,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2019~2021年公司收入增速分别为21.2%/20.2%/20.4%,归母净利润分别为131/159/194亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。
   
风险提示:国内需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。